霍普金斯：梅威瑟没有低估阿瓦雷兹

米塞斯研究所的经济学家克拉斯穆尔·佩佐夫在2004年的文章《中国大萧条》（Chinas Great Depression）中预测2008—2009年中国会发生大萧条。

我们的金融体系过去有效地支持粗放式、要素投入型经济增长。但这两大法宝的效力明显在下降，下一步必须花大力气构建金融安全网络，这一网络既要具备市场化监管框架，又要央行和财政部门共同参与建设。

从国际经验来看，美国、英国等国领先的金融体系都以资本市场为主导。经济增长模式要转变，金融发展模式也必然要跟着转变。最近几年，针对金融行业的抱怨增多，尤其是金融支持实体经济的力度在不断减弱。如果把这套方法普及到传统银行，帮助他们对上市公司直接融资做风险分析，意味着我们在这方面有可能探索出一条新路。中国目前的社会消费品零售总额从全球来看非常可观，今后如果能进一步释放14亿人口的消费潜力，同时保持可持续的经济增长，中国有望成为全世界最令人向往的消费大市场。

如今全球化正遭遇波动，中国经济自身的体量也明显增加，增长动力不得不更多聚焦于国内。我国过去的经济增长受益于两头在外——原材料、技术、资本从国外引进，产品在国内生产加工，然后又卖回国外。客观的讲，金融业扛起稳经济、保增长的责任担当，有其内在的逻辑支撑。

宽信用不仅取决于央行向商业银行投放更多的基础货币，也取决于金融机构根据市场主体资金需求及信用状况输出宽松的信用规模。金融机构要加强同业合作，构建互通互融资金平台。二是继续推动信贷等社融资金的增长，确保稳定经济大盘。金融的本质特征就是价值流通，其宗旨是为实体经济服务。

然而，由于全球政治、经济发生深刻变化及疫情反复的影响，我国经济复苏的力度依然偏弱,具体表现为国际市场外溢风险加大、外需持续收缩，与此相关的制造业供需放缓;房地产销售触底回稳但疲软依旧、房地产企业现金流紧张犹存、部分地方政府财政和基建受此牵连;疫情冲击下的消费还未恢复到位，相关中小微企业压力尚未完全缓解等等。同时，要引导推动小微企业的聚集性发展，促进块状经济向产业集群提升，便于通过产业链金融、生态链金融来满足小微企业的融资需求。

要充分运用好结构性货币政策工具，聚焦普惠、绿色低碳、科技创新精准发力，实现以量补价，共谋发展。1、坚持守正创新，把大力支持实体经济作为金融高质量发展着力点。特别是在息差收窄、营业收入放缓情况下，有效的风险管控可降低风险成本，直接创造价值。三是要主动参与到客户价值链的过程，变过去为单一客户服务为供应链、产业链集群客户服务，全程参与不断创新的企业价值链。

习惯于服务高大上企业和强势群体，缺乏金融的技术含量和普惠服务意识。为此，化解企业总体风险、房地产风险、地方隐性债务风险的任务依然繁重，做好新一轮稳增长任务依然艰巨，稳增长、宽信用依然是政策主旋律，金融业对此既有不可推卸的责任担当，更要有守正创新的能力和作为。1、从理论的逻辑来看，金融的本质特征决定了金融业在服务实体经济、维护经济增长中具有不可替代的作用。英国学者李约瑟在其《中国科学技术史》中曾提出著名的李约瑟之谜，即尽管中国古代对人类科技发展做出很多重要贡献，但为什么科学和工业革命没有在近代的中国发生？。

截止到2022年9月，社会融资规模增量累计达27.77万亿元，同比多增3.01万亿元，人民币贷款新增18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。要顺应国家降低融资成本的政策导向，强化差异化定价支持，助力降低企业综合融资成本。

其中，利息收入同比增长4.1%（上半年为增长4.5%）、手续费及佣金净收入同比下降0.7%（上半年为增长0.7%）、投资收入同比下降0.8%，揭示了当季银行减负让利和市场波动的实况，也增加了金融机构精细化管理的紧迫感。金融是实体经济的血脉，是现代经济的核心。

在当今世界面临百年未有之大变局、我国迈入中国式现代化建设新征程之际，党的二十大报告指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务,这充分表明了发展是党执政兴国的第一要务，高质量发展是开启新征程、实现新目标的根本路径。在数字技术的助推下，不断优化和完善投贷联动、供应链金融等产品，提升中小微企业风险控制的效率，降低其违约率，解决其融资难、融资贵的问题。上交所、深交所共有265家企业发行IPO，融资4791亿元，科创版、创业板融资金额占同期全市场的一半以上，发行小微企业专项金融债券2255.1亿元、三农专项金融债券214.2亿元。衡量金融服务的客观标准之一，就是其能否实现资源配置的有效性，而金融有效配置的关键取决于金融服务的方式和水平。严格来说，宽货币不等于宽信用,作为宽信用政策的具体实施机构，持续加大信贷投放支持和服务于实体经济、助力经济稳定增长是金融业难以推卸的责任担当，既是中国式社会主义现代化建设的迫切需求，也是金融企业应格尽职守的职责所在。当时的中国，尽管有组织严密的实体经济市场和现代金融思想的萌芽，但现代金融的程度远远低于欧洲，这必然影响中国产业变革和科技创新。

今年1—9月，新发放企业贷款加权平均利率为4.24%，比上年同期下降0.29个百分点，处历史较低水平，减负让利效果非常明显，重在持之以恒。三是金融制度创新要围绕央行和监管部门要求，认真梳理公司治理、战略规划、风险管控、激励机制。

今年三季度，上市银行加权平均不良率为1.31%,资产质量总体趋势稳健，但各家银行表现不一,少数银行的不良率和关注率都有不同程度增长。1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别下行0.15个、0.35个百分点。

其中，商业银行要借助于渠道、客户和信息优势，通过与其他金融机构合作，由资金提供者的向资金组织者转变，在为企业提供信贷支持的同时，通过资管计划、理财产品、债券资产证券化、投贷联动等方式为企业提供更多的融资机会，既降低了银行资本消耗，也帮助企业优化负债结构，降低了融资成本，实现了合作多方共赢。随着金融机构息差缩窄、手续费收入下降、减负让利成为趋势，外加金融风险诱因和形态的日益复杂、各种不确定不稳定不安全因素明显增多，金融机构的管理创新对于持续降本增效具有现实意义。

特别是通过科创板、北交所转入制等手段和工具，支持科技创新企业、中小微企业提升其直接融资比例。要进一步按照中央的统一部署，着眼实体经济发展所需，确立信贷发动目标所向，加大信贷储备和投放力度，聚焦基础设施、制造业和绿色金融，优化授信审批，加大考核评价等举措增投放、抓服务。金融机构在公司治理架构内拥有自己传统的战略偏好、盈利偏好、风险偏好，落实宽松信用环境势必要挑战这些偏好。二是要建立全面和完整的风控体系，通过精细有效的手段，引领和实现风控创造价值。

要积极搭建金融机构与企业之间的沟通平台，探索小微企业新的抵押形式和可抵质押资产范围、加快IPO开闸和新三板扩容、支持建立全国小型企业发展基基金等为创新企业服务。一是金融的业态创新要大力发展多层级金融市场和多种金融业态，不断培育金融发展新动能、新优势。

一是要推进盈利方式的转变，逐步改变追求规模粗放增长，减少资本消耗、负债成本和风险占用。目前，年初确定的稳增长各项政策效应初步得到释放,缓解了部分突出矛盾，党的二十大召开的政策红利又进一步使市场预期趋于稳定。

金融业的守正创新就是恪守金融的本质和规律，坚守为实体经济服务的理念，面对国家重大发展战略、实体企业的有效需求、人民美好生活的向往，在依法合规、风险可控的前提下，稳妥审慎的开展各层级各种类金融业务的创新。3、坚持守正创新，着力提升金融高质量服务的能力和水平。

要针对产业生命周期和产业规模情况，促进基础金融服务的均衡性和可及性，提升银、证、保、基金、信托、租赁、理财、资管、期货等金融机构服务实体经济的适配性。长期以来，国内金融机构习惯于追求数量和规模发展，相互之间对标攀比成为常态。正是以上举措的到位，使今年以来稳增长、宽信用的效果得以初步释放。今年我国经济开局总体良好，但受多种因素影响，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力不期而遇。

二是金融产品创新要突出重点，通过金融的产品创新，实施差别化服务，强化经济转型升级的金融创新支持。三是切实为实体经济减负让利，降低实体企业融资成本。

此题耐人寻味，尽管后人有许多解释和说法，但都难于完全说服于人，其重要原因之一就是忽视了金融在产业变革和技术发展中的助推作用。4、坚持守正创新，挖掘金融机构持续降本增效反哺实体经济的潜力。

特别是对于中小企业和受疫情影响较大的行业，金融机构不仅要从金融供给端入手，推出满足各类企业多元化金融需求，与企业共度难关，而且要推动减税让利，引导低价格资金流向中小微贷款领域。一、新发展格局下，金融业必须有责任担当的勇气、精神和信心 面临国际国内各种矛盾和问题叠加，金融业必须坚决扛起稳经济、稳增长的责任担当，以直面困难的勇气、履职尽责的意识、敢于担当的精神，乘势而为，迎难而上。